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6月流动性观察:年内首降息10基点,资金面平稳跨过半年末
2023-07-03 09:57:02    新华财经

新华财经北京7月3日电(分析师刁倩蔡翔宇)6月份,公开市场逆回购操作从地量逐渐加大,护航跨半年末资金面。在临近半年末时点,央行适时加大短期流动性投放,有助于熨平市场波动、稳定市场预期、提振市场信心。截至6月30日,央行公开市场实现净回笼12350亿元。从扰动因素看,6月资金面主要受半年末时点考核、地方债发行加速、财政收支等因素影响。展望7月流动性,或主要受季节性影响,资金面缺口可控。

6月资金利率整体走势较为平稳,跨月末利率有所走高。6月13日,7天逆回购期操作利率调降10基点,开启了年内首次降息。6月份MLF利率同步调降10基点,1年期和5年期LPR同步调降10基点。在6月高频数据的进一步走弱和存款利率“小步快走式”调降背景下,本次降息具有政策基础,更重要的是提升市场信心,进一步推动市场复苏。此外,6月末资金利率出现流动性分层现象,预估跨过季末后,资金利率将逐渐回落。


(资料图片仅供参考)

中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度(总第101次)例会近日在北京召开。会议指出,要加大宏观政策调控力度,精准有力实施稳健的货币政策,保持再贷款再贴现工具的稳定性,延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划,要深化汇率市场化改革,引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念,综合施策、稳定预期,坚决防范汇率大起大落风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

一、流动性投放:公开市场加大逆回购操作,护航资金面平稳跨半年末

6月份,公开市场逆回购操作从“地量”逐渐加大,护航跨半年末资金面。上半月,央行在公开市场一直维持地量操作,每日进行逆回购20亿元操作,以保持流动性合理充裕。15日,央行开始逐渐加大逆回购操作量,通过7天期滚动操作,以补充跨半年末流动性,护航资金面平稳。15日,央行开展1年期MLF操作2730亿元,当日到期量为2000亿元,实现了小额续作MLF。临近月末,央行继续加码“补水”。26日,央行开展了2440亿元7天期逆回购操作,为二季度以来公开市场逆回购最大单日操作量。16-26日,央行累计开展逆回购操作8980亿元,实现净投放7570亿元。分析人士表示,临近半年末时点,央行适时加大短期流动性投放,有助于熨平市场波动、稳定市场预期、提振市场信心。截至6月30日,央行公开市场实现净回笼12350亿元。

6月流动性受季末、半年末时点影响,资金面整体充裕。6月资金面的影响因素主要是来自于:一是6月为月末、季末、半年末时点,受时点考核影响,银行资金需求较大。但央行投放流动性呵护资金的意图明显,且近期刚刚降息,资金面仍保持平稳。二是6月地方债发行较快,吸收银行资金较多流动性。根据华金固收预估,6月份地方债披露计划为8160亿元。相较于5月份地方债7554亿元的发行额度,6月地方债发行速度有所加快。三是尽管6月财政“支大于收”,但考虑到政府债融资情况,财政收入仍较大,吸收部分流动性。6月财政通常“支大于收”,财政收支将向市场投放部分资金,但考虑到政府债融资情况,预计6月政府存款仍将增加约2000亿元,较历史同期扩大了流动性缺口。

展望7月流动性,或主要受季节性影响,资金面缺口可控。根据中信明明团队预测,7月虽然存在一定的流动性缺口,但更多是季节性因素所致,较往年相比实际上整体偏友好。一是政府债发行仍然保持高位,吸收流动性。二是跨过半年末后,银行间短期资金需求将减弱,释放短期流动性压力。三是其他因素对流动性的影响,比如汇率走势带来外汇展开的变化,缴准缴税等压力。总体来看,7月存在一定流动性缺口,但更多是季节性导致。

二、资金利率走势:政策利率年内首调降10基点,跨月末利率有所走高

6月资金利率整体走势较为平稳,跨月末利率有所走高;公开市场7天期逆回购利率调降10基点。6月上旬资金利率走势较为平稳,6月末资金利率有所走高。13日,央行开展7天期逆回购操作时,中标利率较此前下降10个基点。此次7天期逆回购操作利率下降,是2022年8月以来的首次调整。在公开市场操作利率调降后,MLF利率及LPR利率均同步调整。本次政策利率调整是年内首次降息,释放了加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号。随着跨季末、跨半年末的资金需求增加,月末银行间资金利率有所走高,且银行和非银行机构之间流动性分层的现象再现。这主要是由于季节性因素导致,随着资金面跨过季末,资金利率将会逐步回落。

6月份1年期MLF利率同步调降10基点,1年期和5年期LPR同步调降10基点。6月MLF中标利率为2.65%,较上月下行10个基点,结束去年8月以来连续9个月保持不变。20日,1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.55%,5年期以上LPR为4.2%,均较上一期下降10个基点。分析人士指出,在6月高频数据的进一步走弱和存款利率“小步快走式”调降背景下,本次降息具有政策基础,更重要的是提升市场信心,进一步推动市场复苏。LPR下行将带动银行贷款利率更大幅度下行,进而激发实体经济融资需求,提振投资和消费动能。随着5年期以上LPR下调,购房者的贷款成本将继续下行,提振市场信心,推动房地产行业软着陆。

从月度利率水平看,6月月度利率有所上行,临近调降后的政策利率1.90%。DR007的6月月度利率报1.89%,较上月平均利率1.85%上行0.04个百分点。一方面,6月平均利率上行主要是由于跨季末和半年末资金需求加大,带动月度利率上行;另一方面,政策利率下行,支持实体经济的政策意图明显。随着跨过6月末后,在政策利率调降的背景下,预估7月份资金利率将进一步走低。

三、货币政策展望:发挥工具总量结构双重功能,防范汇率大起大落风险

中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度(总第101次)例会近日在北京召开。会议指出,要加大宏观政策调控力度,精准有力实施稳健的货币政策,保持再贷款再贴现工具的稳定性,延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划,要深化汇率市场化改革,引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念,综合施策、稳定预期,坚决防范汇率大起大落风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

加大宏观政策调控力度。当前外部环境更趋复杂严峻,国际经济贸易投资放缓,通胀仍处高位,发达国家央行政策紧缩效应持续显现,国际金融市场波动加剧。国内经济运行整体回升向好,市场需求稳步恢复,生产供给持续增加,但内生动力还不强,需求驱动仍不足。会议指出,要克服困难、乘势而上,加大宏观政策调控力度,精准有力实施稳健的货币政策,搞好跨周期调节,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作,切实支持扩大内需,改善消费环境,促进经济良性循环,为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制,保持流动性合理充裕,保持信贷合理增长、节奏平稳,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

结构性货币政策继续发挥精准导向作用。6月30日,人民银行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元,进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度。今年以来,人民银行继续发挥结构性货币政策的精准导向作用,引导金融机构加大对普惠金融、科技创新等领域的金融服务。此次人民银行调增支农支小再贷款、再贴现额度,表明结构性货币政策工具正适时加大支持力度,与总量型政策工具一道,合力促进经济增长动能恢复。此次会议也指出,保持再贷款再贴现工具的稳定性,延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划,继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度,综合施策支持区域协调发展,同时还要深化金融供给侧结构性改革,引导大银行服务重心下沉,推动中小银行聚焦主责主业,支持银行补充资本,共同维护金融市场的稳定发展。

防范汇率大起大落风险,保持汇率基本稳定。会议认为,今年以来外汇市场供求基本平衡,经常账户延续稳定顺差,外汇储备充足,人民币汇率双向浮动,在合理均衡水平上保持基本稳定,发挥了宏观经济稳定器功能。央行后续有可能动用一些稳定汇率工具,引导市场预期。但整体看,人民币汇率弹性显著增强,市场情绪保持平稳。

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